剛出社會，先把錢放對位置，再談要不要借
前一篇信貸投資的模擬放出來之後，最常被問到的不是模型，而是這句：「那我剛出來工作，是不是也該借一筆？」 這題其實我七年前就寫過一半。2019 年剛開始自行理財的時候，我寫了六篇投資理財筆記，講資產配置、保險、薪水怎麼分。那六篇裡沒有一個字提到槓桿，不是因為那時候沒想過——PGY 的時候我就在 Excel 上算過這題了——而是因為順序不對。 所以這篇是把兩件事接起來：剛出社會那幾年真正該做的事，以及做完哪些之後，才輪得到借錢投資這個選項。 七年前那六篇，結論其實只有一句 先快速把舊系列的骨架擺出來，因為後面每一道門檻都從這裡長出來： 第一篇：出社會開始自行理財的起點 第二篇：唯一目標是避開風險——單一公司會倒，所以買整個國家；單一國家會衰弱，所以買全球；只有股票會蕭條，所以搭配債券 第三篇：ETF 省掉基金管理人的風險，保險「保大不保小」 第四篇：領到薪水後把錢分進七個虛擬帳戶 第五篇、第六篇：通膨、低保費高保障，以及該保哪些險 六篇拉到最後，其實就是一句話：把每一筆錢，放到符合它「什麼時候要用」的位置上。 這句話同時也是槓桿這題的全部答案。 剛起步的時候，複利不在市場上 第四篇裡我寫過一段，現在回頭看還是同一個判斷： 撇開父母很有錢的人後，剛出社會的我們無法用資產配置來達到所謂財富自由，可是我們能透過投資自己把本金不斷拉升。 這不是勵志話，是算術。年報酬率和本金是相乘的關係，剛出社會的時候本金那一項小到什麼程度呢？假設存了 30 萬，一年多賺 5% 是一萬五；同一年去上一門幾萬塊的課、考一張證照、換到一個薪水高兩成的位置，那個增幅是本金的好幾倍。 但醫師這行不太一樣 這裡要誠實講一個限制：醫師在前期，其實很難靠「投資自己」讓收入立刻跳上去。 實習、PGY、住院醫師這幾年，薪水是照制度走的，你多讀一本書、多學一項技術，當年的薪水不會因此變多。 不過換個角度看，這件事反而是這一行最大的財務優勢：收入曲線是可預期的。 只要照著走完訓練，薪水會在幾個固定的節點往上跳，而且幅度不小、時間點也大致算得出來。 這正是財務理論上「適合開槓桿」的條件。穩定而且可預期的薪水，在人力資本（human capital）的框架裡等同於你持有一張巨大的、與股市低相關的「債券」——年輕的時候，你的總財富幾乎全部是這張債券，金融資產那一小塊反而可以、甚至應該更積極。Ayres 與 Nalebuff 在《Lifecycle Investing》裡講的「跨時間分散」就是這個意思：與其把市場曝險全部集中在資產最多的晚年，不如年輕時適度借一點，把一生的曝險攤平。 他們給的建議上限是 2:1，不過這個數字要看清楚它在防什麼：2:1 是為了「會被追繳的融資工具」設的。券商融資在帳面跌到一定程度時會強制平倉，所以帳面回撤本身就是一個獨立的風險來源，倍數必須壓在斷頭線之外。 信貸沒有這個機制。沒有人會因為你的部位跌了就叫你補錢或賣股，所以真正的限制不是倍數，是還款現金流——只要月付繳得出來，帳面跌多深都不會強迫你在谷底離場。這也是為什麼後面門檻三談的是繳款能力，不是比例。 所以對醫師來說，起步那幾年的本金成長主要來自兩件事：時間，以及一條可預期的薪水階梯。槓桿的正當性也是從這裡來的——不是因為勝率九成，是因為你對未來的還款能力有把握。 反過來說，如果你的收入型態不是這樣（接案、拆帳、創業、收入隨景氣波動），這一段就不適用於你，那些勝率數字建立在「每個月都繳得出來」上面。 回到順序。剛出社會那幾年的優先級，跟七年前寫的一樣： 日常生活的錢先拿出來，這個月就只花這些 投資自己——課程、年會、證照，這是未來薪水成長的關鍵 緊急預備金、長期支出、資產配置三個帳戶 請客捐獻 玩樂休閒至少留 5～10%，不然全部存起來會感受不到自己真的在賺錢 槓桿在這張清單上的位置，是第 3 項的內部細節，不是新的第 6 項。它不會讓你跳過前面任何一項。 四道門檻：這才是「能不能借」的真正判準 模擬跑出來的勝率是 89.6%，但那個數字有一組很硬的前提：十年不中斷、不賣出、每個月都繳得出來。真實世界的失敗，幾乎都不是市場造成的，是這三個假設被打破。 所以順序長這樣——下面四關全過，才輪到看利率和勝率。 門檻一：緊急預備金存滿，而且不能來自投資部位 四關裡面，這一關是最重要的。 抓 3～6 個月的生活費，這筆錢的用途不是投資，是讓你在失業、生病、家裡出事的時候，不必在最糟的時點把部位賣掉。（第四篇當年寫的是 6～12 個月，那是更保守的版本；收入越不穩定就越要往上加。） 信貸投資會讓它的重要性再放大一個層級：你多了一筆每個月固定要繳的月付，卻少了一份「大不了先不投了」的彈性。定期定額可以暫停，貸款不行。所以帶著槓桿的人，緊急預備金不是「有存一點」就好，而是要能明確講出它能撐幾個月的月付加生活費——講不出這個數字，就還沒過這一關。 門檻二：十年內要用的錢，不進市場 這是舊系列的老規矩：1～10 年內要用的錢（買車、旅遊、頭期款、結婚），放定存或其他能抗通膨的低風險項目；10 年以後才要用的錢，才進全球股債。 ...
